天津磁卡股吧:重庆啤酒（600132）点评报告主业稳健增长 扣非后利润略超预期

　　【编者按】 重庆啤酒(600132)点评陈诉：主业妥当增加 扣非后利润略超预期

　　种别：公司 机构：中泰证券股分有限公司 研究员：范劲松/熊欣慰/龚小乐 日期：2020-01-23

　　变乱：公司公布事迹预增通告，2019 年估计实现回母净利润6.06 亿元至6.87 亿元，同比增加50%到70%;估计实现扣非后回母净利润3.93 亿元至4.74 亿元，同比增加11%到34%。

　　非谋划性损益中年夜额医保筹划变更年夜幅影响回母净利润。我们估计公司2019 年回母净利润在事迹预报的中心值位置，估计约为6.46 亿元，同比增加60%。重要系凭据处所政策，2019 年1 月1 日起公司不再为退休职员负担年夜额医保缴费的非常常性损益事项，公司对设定受益筹划中年夜额医保的筹划变更确以为已往办事本钱，估计增长公司2019 年回母净利润1.64亿元。

　　主业务务妥当增加，红利本领连续提拔。我们估计公司2019 年扣非后回母净利润在事迹预报的中心值位置，估计约为4.33 亿元，同比增加22%;此中估计2019Q4 扣非后回母净利润为0.30 亿元，客岁同期为-18.27 万元，实现扭亏。公司啤酒营业妥当增加，渠道调研反馈公司2019Q4 销量同比根本持平，吨酒代价受益布局进级连续了前三季度的提拔趋向。2019 年公司连续推动产物高端化计谋，进一步优化了产物贩卖布局，使得贩卖利润获得提拔。同时，公司展开运营本钱治理项目，节省了本钱用度，提拔了红利本领。末了，受宏不雅减税降费政策的影响，公司的红利本领也有所提拔。公司调研反馈，在2019 年12 月最新一次的招标中，玻瓶与年夜麦采购代价均呈现小幅降落。2020 年我们以为受益连续的布局进级叠加本钱降落，公司将连结利润率连续提拔的趋向。

　　红利猜测：重庆啤酒具有高市占率的基地市场，领先经由过程封闭低效产能、优化产物布局等实现了利润率的提拔。我们以为公司的进展进进良性轮回，2019 年推出8 元定位的醇麦国宾贩卖环境精良，估计将开启主流消耗从6元到8 元的新一轮进级。2020 年醇麦国宾有看进一步放量，同时本钱进进下行周期，估计利润仍将连结快速增加。凭据公司公布的2019 年事迹预增通告，我们调解红利猜测，估计公司2019-2021 年收进别离为36.30、38.81、41.66 亿元，回母净利润别离为6.46、5.88、6.87 亿元(调解前为6.27、5.70、6.68 亿元)，EPS 别离为1.34、1.21、1.42 元，对应PE 为37 倍、41 倍、35 倍，保持“买进”评级。

　　风险提醒：因不成抗要素带来销量下滑;市场竞争恶化带来超预期促销;因新型冠状病毒带来即饮渠道销量下滑