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收评：沪指震荡上涨1.97% 煤炭钢铁分级股B领涨

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收评：沪指震荡上涨1.97% 煤炭钢铁分级股B领涨

一、基础市场表现：沪指小幅上涨1.97%，创业板表现萎靡

周五，证监会连夜暂停熔断机制后，今日早盘沪深两市双双高开，沪指高开2.23%后一度大幅跳水，跌至3056.88点，而后止跌回稳，在煤炭、钢铁、有色等板块的强力拉动下，午后一度升至3235.45点高位，上涨逾3%，随后冲高回落，未能守住3200点，截至停盘，报收3186.41点，上涨1.97%。创业板指早盘小幅高开后，全天呈震荡走势，表现萎靡，收于2248.99点下跌0.33%。盘面上，涨大于跌，1580只个股上涨，多数板块翻红，尤以煤炭、有色、钢铁为主，三个板块分别上涨8.88%、7.06%和4.11%。传媒、国防、计算机三个板块下跌，跌幅分别为0.09%、0.14%和0.63%。

业内人士表示，随着之前各扰动因素的逐一缓解，以及恐慌情绪的集中宣泄后，市场将逐步展开自我修复。但预计修复之路不会过于平坦，盘中波动也将会时有发生，投资者可借助市场的震荡修复，逐步调整好自己的安全仓位。技术方面，上注意5日均线反压，下关注3320点附近支撑力度，观察新热点的持续性。

二、场内基金表现：A类份小幅上涨0.26%，分级股B下跌2.67%

分级基金方面，分级债A、分级股A均小幅上涨0.26%；分级债B、分级股B则分别下跌0.301%、2.67%。跟踪煤炭、钢铁、地产等行业的分级股B领涨，其中煤炭B级、钢铁B、煤炭B基涨停，招商中证煤炭B上涨9.98%。而关注国防、电子、医疗等行业的分级股B基金领跌，其中电子B、医疗B、鹏华国防B、鹏华传媒B及富国中证移动互联网B等纷纷跌停。

股票ETF整体上涨0.35%：海富通上证周期ETF、国金通用上证50领涨，涨幅均逾6%；而华安中证细分地产ETF大幅下跌8.26%，易方达中证500ETF、上投摩根180高贝塔ETF、国寿安保中证500ETF跌幅均逾5%。

偏股LOF交易价格平均跌幅则为0.56%：华安深证300下跌8.57%领跌，大成创新成长、国泰价值经典及国泰中小盘成长下跌均逾6%。而西部利得中证500等权重、建信优势动力、一带一路则分别上涨7.04%、4.56%和3.99%

12只封闭式偏股基金二级市场交易价格涨跌各半，平均跌幅为0.06%：银河银丰封闭、长城久嘉封闭、易方达科瑞封闭分别上涨2.21%、2.13%和1.66%。而宝盈鸿阳封闭、九泰锐智定增混合、国投瑞银瑞盈混合则分别下跌2.51%、2.2%和1.98%。

(金牛理财网)

九泰基金：暂停熔断 短期以防控风险为上

昨日上交所晚间公告：决定自2016年1月8日起暂停实施《上海证券交易所交易规则》第四章第五节规定的“指数熔断”机制。随后深交所与中金所相继发布公告。对此九泰基金表示，熔断机制叠加减持新规对于缓解市场急剧恐慌有一定作用，基本面、市场情绪面和预期面、后期潜在冲击及外围扰动仍不容乐观，市场底仍需要一段时间来确认，短期建议以防控风险为上。

以下为九泰基金点评全文：

周四晚间证监会宣布暂停熔断，我们点评如下：周一和周四的A股市场表明，熔断机制是助跌和加剧市场波动及恐慌的重要因素，由于一旦今日再次发生熔断，将可能引发大规模两融强平和股权质押强平风险，从防范系统风险角度来看，暂停有其必要性。从证监会此次反应明显加快来看，我们认同政策底大概率接近出现。如昨天讨论时讲到的，考虑到我们实际可动用的外储资源可能远小于公布值，叠加美元指数再次显现走强之势，人民币汇率贬值问题很可能会持续更长时间，预计后续其仍会对市场情绪和资产估值带来影响。短期而言，大小非减持、注册制、战新板等带来的影响仍需留意，预计监管层会对节奏进行引导和管控，但在市场预期明显弱化的情况下，其带来的潜在冲击可能远谈不上消除。从外围市场而已，欧美股市持续明显大幅调整，外围市场的动荡的加剧也使得A股面临的外部环境更为复杂。

总体而言，熔断机制叠加减持新规对于缓解市场急剧恐慌有一定作用，考虑到已出现两个两挡熔断，市场出现短暂反弹的概率偏高，但考虑到这一举措属于市场预期之举，同时基本面、市场情绪面和预期面、后期潜在冲击及外围扰动仍不容乐观，市场底仍需要一段时间来确认，短期建议以防控风险为上。

(九泰基金)

展恒基金：“熔断机制”水土不服，带你解读最短寿命机制！

今日凌晨，关于熔断机制暂停的消息铺天盖地，熔断机制自2016年1月4日实施以来，饱受市场争议。其重要原因之一便是A股在实施第一日便两次触发熔断阀值提前收市，时隔两日后的1月6日，更是仅开盘半小时就全市停止交易，创下A股成立26年以来最短交易日。

2013年8月16日，担任证监会主席仅5个多月的肖钢便遭遇了“光大乌龙指事件”，当天由于光大证券自营部门发生交易系统错误，在进行ETF套利时下单234亿元，最终成交72.7亿元，大量买单造成A股和股指期货市场大幅波动。此事之后证监会主席肖钢就开始布局“熔断”。

但这种由西方引入的熔断机制看来并没有让中国股市消化，反而走出了东施效颦的感觉，引起中小投资者的一些反感。自熔断机制实施以来，负面影响超过了正面影响，本意出发点是想让投资者冷静下来，防止市场情绪过于亢奋，岂料引起磁铁效应。磁吸效应的雏形，首次由诺贝尔经济学家Fama提出，其对磁吸效应的发生进行了理论分析，其背景产生于1987年10月19日黑色星期一，美国股市单日下跌22.6%，美国政府于1989年10月起实施了熔断机制，Fama预测，熔断机制的推出会使得投资者在熔断交易前完成交易，而这一行为将会加速熔断的到来，市场价格会不断向熔断价格靠拢。磁吸效应出现在有阀值的交易机制中，如上交所刘逖总监曾于2006年发现在上交所交易的股票存在明显的磁吸效应。磁吸效应对股市的危害在于，当证券价格即将触发临界值时(熔断的阀值5%、10%，涨跌停的阀值10%)，同为买入(卖出)的投资者会基于获益(止损)的考虑，产生恐慌交易，而交易方向相反的投资者则会为等待更好的交易价格而延迟交易，这样的交易心理会导致证券价格加速达到阀值。直接后果是，想交易的投资者无法交易，在市场下跌时进一步加剧流动性恐慌。

那这个“熔断”机制到底是一副”洗胃”的良药，还是一包“加重病情”的泻药，私募界人士又是如何看待这个戏剧般的行情呢？

淡水泉投资认为，2015年10月以来，中小盘股票反弹较多，泡沫没有出清，估值仍在高位，市场本身存在内在的调整诉求。此外，近期市场本身的不确定因素增多。在这种背景下，熔断机制作为新生事物被导入市场，在散户为主的环境下，短期内难以达成监管层最初的政策意图，甚至会在情绪推动下放大市场波动。

源乐晟资产表示，近期市场跌幅超出预期，究其原因是在汇率贬值大背景下，A股总体高估缺乏吸引力，看多投资者原本预期会有春季躁动，但近日走势让这些投资者失去信心，投资者需谨防多杀多。

据展恒基金了解，以择时为主要策略的私募基金经理会对仓位有一定的调整，但是注重价值投资的一些公司则不会对这种短暂的行情做出太多操作，他们还是以长期投资为主。所以投资者也可以放稳心态，看看A股将会走出怎样的姿态。

(展恒基金)

熔断“隔绝”配对路 还有比分级基金更苦的吗？

大跌之下，分级基金也随之大幅下挫，超过100只分级基金B类份额全线跌停板，券商B级、高铁B端、电子B、可转债B等4只分级B或已启动下折，创业B、沪深300B、证券B、煤炭B级等12只B份额或已被拉至10%的下跌警戒线内(母基再跌10%启动下折)，风险开始骤增。此外，值得注意的是，熔断意味着停止交易，如果下折的基金不能盘中进行有效配对，那么意味着只能“硬撑着”下折。

如何在“熔断时代”避险？这已成为当下多数分级B投资者共同的“难题”。

“熔断”成分级基金拦路虎

自2015年牛市以来，分级B借助杠杆效应上涨数倍，然而，随着股市进入剧烈震荡，分级B的高杠杆也成为一把“双刃剑”，其净值的下跌速度也同样令人瞠目。可以说，在跌市中，比买跌停股还要悲伤的就是买分级B了，因为一旦触发折算，投资者不但要承担市场暴跌的损失，还要承受因为溢价而发生的损失，其亏损幅度往往让人难以承受。在2015年的两轮“下折潮”中，配对撤离成为份额投资最有效的避险方式之一。而这一切在熔断机制推出后发生了改变。

据了解，在没有熔断机制前，股市走弱时，投资者有三种方式可以撤离分级B或锁定风险。第一种，买入A份额合并配对撤离，即当天盲合，次日赎回为母基金。第二种，挂跌停板，等待二级市场的对手盘。第三种，在期货市场寻找对应的标的物做对冲操作(例如中证500B跌停可以做空中证500期指做风险锁定).

有业内人士表示，近两次沪深300指数触发熔断后，两市包含股票、分级基金、期货市场等大部分权益类产品尽数暂停交易。这也意味着，当分级B跌停时，中小投资者很难再有机会撤离。目前“稳妥”的撤离方式就只剩下在熔断前做配对撤离，而这对投资者的操作水平提出了很高的要求。

配对离场时机极其“短暂”

每日经济新闻·火山财富(微信公众号：huoshan5188)记者了解到，大小熔断(5%、7%熔断阈值)会对基金的申赎产生不同的影响。按照相关规定，当发生熔断且上海证券交易所、深圳证券交易所当日均恢复交易的小熔断情况下，基金公司旗下所有公募基金的开放时间均不进行调整。这也意味着，在发生小熔断后，投资者仍可交易。

另一方面，从近两次情况来看，一旦触发小熔断，再触发大熔断的几率非常大。业内人士指出，由于二次熔断时间非常短暂，普通投资者很难快速做出反应，而这无疑加大了投资者参与下折的风险。

济安金信副总经理王群航表示，熔断机制似乎来不及让市场有消化信息的时间。而“市场情绪”在熔断机制下，极可能会有循环放大的效果。熔断机制似乎有助跌的功效，基于同样的原理，未来熔断机制很可能会有助涨的作用。总体来看，市场一旦启动大熔断，B份额投资者几乎没有办法减少损失，暂缓施行熔断机制或许是最为有效的方法。

(每日经济新闻)

公私募大佬：熔断机制是画蛇添足！

虽然熔断机制的主要功能是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，但对于一个以散户为主的市场，一周之内发生了四次熔断！熔断机制对A股市场真的有效吗？

对于熔断机制，公私募大佬们又是怎么看的呢？

翼虎投资总经理余定恒认为，市场大跌由多重利空共振导致，人民币贬值、外围股市大跌、注册制提速、减持预期等。熔断是“画蛇添足”，涨跌停板制度本就是一种交易的熔断，现行安排是消灭流动性，是抽刀断水，有大问题，应该及时纠偏！

赛亚资本董事长罗伟东指出，在2016年初，其就认为要注意人民币贬值的速度和资金流出的情况，如果人民币贬值的速度太快，对A股是非常大的打击。我们的跌停板制度已经很完善了，完全没必要有新的熔断制度。它不如跌停板制度的地方就是会让市场突然丧失流动性，加速恐慌。流动性是市场第一重要的，不要轻易地去减少流动性，这是非常危险的事情，任何市场都不应该轻易这样做。

前海方舟资本总裁钟海波认为，大家讨论熔断比较多，假设没有熔断，像2015年千股跌停也依然会出现，所以熔断机制本身没什么问题，但恰逢当下市场，有点生不逢时。另外，A股估值较高，属于卖方市场，所以当熔断临界点出现时，促进卖盘压力。目前来看收回熔断机制几无可能，建议放开涨跌停板限制，放大底部空间方能显示熔断的优势，否则7%熔断和10%跌停没有太大区别。

中欧瑞博投资董事长吴伟志认为，7日大跌的影响因素有很多，既有人民币贬值、油价暴跌、美股大跌的影响，也有国内投资者不适应熔断新机制，担心卖不出，导致熔断机制的磁吸效应加剧等多种因素叠加。在T+1、个股有涨跌停板的情况下，再推出熔断机制，从试行几天的情况来看，客观上放大了流动性担忧的恐慌。

(每日经济新闻)

教你从侧面观察A股市场行情参考指标

从理论上看，股价的决定有三个因素，企业盈利、无风险利率和风险偏好的变化。然而对于初入市场的小白来说，很难精准把握，为此展恒基金小编不妨在此介绍几个指标以供投资参考。

1、沪股通

在A股市场上，有这样一笔神奇的资金，尽管规模不大，但总能在大起大落中踏准节奏；暴跌前逃顶，反弹前抄底，判断之精准仿佛得到了神的授意。这一“神一样的存在”就是通过沪股通北上的海外资金。

6月15日股灾发生之前，沪股通资金一改此前连续净流入的态势，开始分批次撤退；6月19至6月24日，正值大盘跌得最猛烈的阶段，前期出逃的资金开始大举抄底，沪股通单日净流入资金超50亿元，创历史新高。

而此时在指数熔断机制实行之后，A股市场遭遇了难得一见的持续性暴跌，而在本轮暴跌中，神奇的沪港通资金再度展现了绝佳的操作能力。16年1月4日，沪指遭遇了刻骨铭心的黑色周一，重挫7%，1月6日，股市又上演惊天大反转，沪指收复3300点。但接到沪股通北上的资金却在1月5日精准抄底，又在1月6日的上涨中精准卖出，成功高抛低吸，赚得盆满钵满。

沪股通是投资者委托香港经济商购买A股来投资国内市场的途径之一，所以沪股通这个渠道在一定程度上反映了外资对A股市场的态度。由于参与A股投资的港资中，大部分都是成熟的机构投资者，在A股散户们被急跌急涨的行情吓懵时，沪股通的投资者始终按照着固有的节奏预估风险，判断买卖点，精准逃顶抄底也就不足为奇。因此，股市小白距离成熟的投资者还会很长的路要走，而在修成正果之前，多观察外资的投资动向，来作为投资决策的参考，也是一个不错的选择。

2、融资余额

融资余额一般是指银行对企业融通资金(贷款、押汇、贴现等)方式带来的资金融通数量，它不仅反映了市场投资者参与度问题，还可以看出助理对个股或行业多空态度的转变。1月4日的遭遇重挫并触发了熔断机制后，市场再度出现大幅波动并下跌。与之对应，两融余额也连续回落，表明谨慎情绪明显升温，陷入了近期的“冰点”。

3、大股东减持

股东减持就是指持股比例较高的股东，卖出手中股票，降低持股比例。这种行为对股票价格的影响要远远大于中小散户减仓。在牛市中，减持有两方面积极的影响，一是盘活A股市场的筹码，提升了A股市场的流动性。二是大股东们的减持可以为疯牛降温，化解泡沫风险。反之对于熊市来看，1月4日到7日股市大跌也可从侧面反映出减持有害无利。1月7日为大股东承诺不减持到期日，市场担心出现减持洪峰而出现恐慌性砸盘，开盘不到15分钟，指数再次熔断，提前收盘。盘后证监会发布《减持规定》，自1月9日起实施，有助于缓解市场的情绪。

4、新发基金

从新发基金发行的数量来看也可作为事后反映市场风向的指标之一。如果股票型基金发行只数较多，则说明股市行情较好；如果债券型基金发行只数较多，则说明市场流动性宽松，债市向好；如果QDII基金发行只数较多，则说明海外行情有较好的投资潜力。当然，如果整体发行只数减少，也可说明市场整体大环境不好，投资需谨慎。此外，我们也可通过新发基金的品种来观察市场行业走势，比如说去年国企改革和企业重组是热点，以国企改革为投资主题的新成立基金有17只。所以，从新发基金方面也能从侧面反映出其市场追捧度。展恒基金特别推荐新发基金浦银安盛睿智精选，募集日期截止至2016年1月29日，该基金经理吴勇投资经历丰富，曾管理的浦银安盛精致生活和浦银安盛精致生活在2015年股基排名争夺战中分别排名第5名和第6名，择股择时能力强。

(展恒基金)

股市大跌时不要盲目赎回基金

投资者投资基金，不应当只注意短期的赚钱效应，而应该更多地关注基金风格是否发生变化，同时观察市场是否进入下跌周期，一般来说，当A股处于上升通道时，股票型和混合型基金能给投资者带来不错的收益。天天基金网上放于醒目位置的基金都是标的良好的优质基金，在一段时间内，它大概率能给投资者带来丰厚回报，那么投资者如何判断赎回时间？笔者认为最不应该的时刻是恐慌情绪占主导之时，因为这时的市场是非理性的，尤其中小投资者容易被各种消息误导，盲目割肉只会令基金割在地板价上。基金根据风格可以分为很多类，当市场风格切换之时应当考虑赎回基金，但某些基金会主动调仓，况且现在基金切换如此方便，大盘基金涨过切换成小盘基金，股票基金涨过切换成商品基金，随时顺应市场潮流，主动出击使财富增值。

分析、策略、理念、心态、心法，其难度是依次递进的。最低级的交易者，在行情分析上便不得要领；多数的交易者，处于策略和理念的纠结阶段；少数较高水平的交易者，处于心态魔障不能自拔；极少数的交易者，步入到心法阶段。也只有步入心法的交易者，才能在市场里大成。也许是社会风气使然，有太多的人只盯着别人的污点去指责漫骂，即便会发现他的优点，也会因这一点相比自己过于卓越，而生嫉妒之心。凡是这种心理不健全的人，迟早是要被市场淘汰的。这种心理，说淡一点是心态问题，说重一点是品质问题。一个缺乏道德和良好心智的人，既过不好生活，也做不好交易。人性决定一个人的成败。

总之，冷静不盲从是一个投资者应具备的基本素养。

(天天基金网)

1月基金投资策略：降低收益预期 均衡组合风格

基金投资策略

股混开基：虽然流动性宽松的格局没有变化，但是宽松力度可能受到约束，市场存量资金不缺，可是增量资金难以期待。经历了2015 年四季度的快速反弹，A 股估值又到达较高水平，接下来如减持、注册制等不确定因素均可能在心理层面上起到压制作用。这种情况之下，建议采用相对保守的应对策略，投资者可以适当降低权益型基金配臵比例。在基金品种选择上，建议投资者更多地关注均衡灵活风格与稳健成长风格的基金，比如兴全轻资产、新华优选消费、国联安小盘精选等。

债券及货币基金：债券潜在收益空间相对有限，而接下来美国加息与信用风险均利空债市，权衡收益与风险两方面因素，建议投资者采用偏防守的策略，选择利率债与高信用评级配臵比例较高、久期偏短的债券基金。货币基金在长期资金利率保持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以当作现金管理工具。

QDII基金：实体经济方面，看好发达经济，美升息对新兴市场的冲击可能刚刚开始。美国市场虽然短期承受压力，但是长期基本面改善的确定性高，建议继续关注投资美国市场的QDII 基金。

推荐基金

股票混合型基金：兴全轻资产、新华优选消费、国联安小盘精选、中欧新蓝筹、泰康新机遇、金鹰红利价值、诺安灵活配臵、中邮战略新兴产业、广发制造业精选。

开放式债券型基金：嘉实超短债、长信利丰、建信稳定增利、长城积极增利。

货币基金：华夏现金、南方现金。

QDII基金：博时标普500ETF联接、国泰纳斯达克100.

12月股市整体上涨，虽然大盘略强于中小盘，但是没有出现明显的风格切换，原因是缺少增量资金与催化因素，站在当前时点展望2016 年的市场，整体看来不利因素略多：资金面上，美国加息制约降息空间，宽松力度可能弱于上年。11月末，金融机构外汇占款余额27.21 万亿元，央行口径外汇占款减少3158亿元，11月外占再次大幅下降，显示资金流出压力仍大。

11月CPI低位企稳，加上美国加息背景下中美利差缩窄，制约国内降息空间，但随着贬值与资金流出压力的增加，再次降准概率上升，货币整体宽松格局仍将持续，但力度可能弱于2015 年。货币利率小升，降准再度延后。节前最后一批新股发行，冻资1.7万亿，货币市场利率小幅回升，央行维持7 天逆回购招标利率2.25%不变。央行公开市场净投放300 亿。降准再度延后，货币宽松程度低于市场预期，可能的原因除了美国启动加息周期外，11月M2增速大幅反弹至13.7%，远超12%年度目标，流动性整体充裕。

基本面上，工业经济继续去产能，CPI低点企稳。12月全国制造业PMI微反弹至49.7，低于预期的49.8，连续6个月低于荣枯线，创08 年以来同期新低，指向制造业景气略改善，但下行压力仍大。从中观行业看，需求仍较萎靡，生产未见起色，价格仍在下滑。12 月以来地产和汽车销量增速下滑，粗钢产量和发电耗煤跌幅仍大，工业经济仍在经历去产能。11月工业企业利润总额同比跌幅收窄至-1.4%，主因收入增速由负转正，单位成本由升转降，营业外净收入和投资收益明显增加，工业经济仍在经历去产能。11 月CPI 低位企稳。11 月CPI 同比回升至1.5%，略高于市场预期，主因食品和非食品价格均出现反弹，部分分类价格同比涨幅相对较高；11月PPI同比下降5.9%，与上月持平，环比下降0.5%，跌幅扩大。总体上，2016年制造业仍需去产能、去杠杆、去库存，仍需加大改革力度，破解困局。

政策面上，中央经济工作会议定调五大任务，产能去化居首。中央经济工作会议定调2016年是十三五开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年，提出阶段性提高财政赤字率、在适度扩大总需求的同时，提高供给体系质量和效率，强调去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。五大任务中产能去化居首，亮点是资本市场配合兼并重组。27 日全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定，市场短期对制度改革已有预期，关键看发行数量，证监会之前提出循序渐进、控制节奏，暂不用太担忧。投资者眼下的担忧是1 月8 日“减持禁令”到期，但同样无需过虑，根据解禁金额和减持比例估算规模小于1400亿，心理影响可能大于实际。

海外环境方面，美国加息落地，新兴市场可能受到冲击。美国加息落地，考虑到美元是全球水龙头，其占全球外汇储备、外汇交易等的比重超过50%，因此美元加息标志着全球流动性出现正式拐点。从美国过去5 轮加息周期的经验看，每一次加息周期的累积加息幅度都超过300bp，结合议息会议最新点阵图和美国期货市场预测，下一次加息大概率在2016 年4 月份启动，2016 年至少还有两次加息，2016 年末的利率水平应在1%甚至以上，预计本轮美国加息的终点或在2019年，最终联邦基金利率会达到3%-3.5%左右。新兴市场可能受到冲击，须防范风险，80 年代后美国5 轮加息都引发了区域性金融危机，本轮可能也难以幸免，因而2016年美国加息是全球尤其是新兴市场最大的风险。人民币贬值压力加大，降息空间受限，改革转型压力比较大。

1.2 股票市场展望：降低权益资产配臵比例，均衡组合风格

9月中旬至12月，市场(特别是创业板)出现了较快速度的反弹，最高时上涨超过60%，但是在11 月下半月，逐步进入调整状态，2016年第一个交易日市场大跌触发熔断机制，也反映了投资者对接下来一系列不确定性事件的担忧：(1)美国升息制约中国降息空间；(2)外占持续下降以及人民币贬值压力利空A 股；(3)1月减持禁令解除对投资者心理层面的压力；(4)注册制具体方案尚不明确，A 股供求关系可能出现较大变化。

展望一季度，综合考虑当前影响市场的有利与不利因素，市场继续快速上涨的概率较低，投资者可以适当降低收益预期，从中长线角度布局投资组合。投资者可以考虑降低权益资产配臵比例，均衡组合风格。

1.3 债券市场展望：利率债或有支撑，信用债须防风险

11月新股重启引发利率债与信用债下跌，山水债等信用事件强化了这一趋势，虽然12 月债券市场整体上涨，但是债券价格居高不下的现状仍需重视，潜在收益空间相对有限。

利率债或有支撑，信用债须防风险。经济整体需求依然疲软，企业和基建虽有大量资金，但投资意愿不足，基本面支持利率低位，安全资产需求扩大，但是须注意的是，美国加息将制约利率下行，利率债波动可能增大。去产能大背景下，信用违约可能常态化。中央经济工作会议将去产能列于五大任务之首，确保去产能的成效，政府对于信用违约的容忍度将上升，市场化处臵或将成为政府面对濒死的僵尸企业决定救还是不救时的优先选项，这种情况下，可能有越来越多的违约企业浮出水面，产能过剩行业的高等级债券也无法臵身事外，信用违约对情绪的冲击可能带动风险偏好下降，信用债整体均可能被波及。

2. 基金投资策略：关注均衡灵活与稳健成长风格的基金

股混开基：虽然流动性宽松的格局没有变化，但是宽松力度可能受到约束，市场存量资金不缺，可是增量资金难以期待。经历了2015 年四季度的快速反弹，A 股估值又到达较高水平，接下来如减持、注册制等不确定因素均可能在心理层面上起到压制作用。这种情况之下，建议采用相对保守的应对策略，投资者可以考虑降低权益型基金配臵比例。在基金品种选择上，建议投资者更多地关注均衡灵活风格与稳健成长风格的基金，比如兴全轻资产、新华优选消费、国联安小盘精选等。

债券货币基金：债券潜在收益空间相对有限，而接下来美国加息与信用风险均利空债市，权衡收益与风险两方面因素，建议投资者采用偏防守的策略，选择利率债与高信用评级配臵比例较高、久期偏短的债券基金。货币基金在长期资金利率保持较低水平的情况下没有趋势性投资机会，可以当作现金管理工具。

QDII基金：实体经济方面，看好发达经济，美升息对新兴市场的冲击可能刚刚开始。美国市场虽然短期承受压力，但是长期基本面改善的确定性高，建议继续关注投资美国市场的QDII 基金。

3. 本期组合大类资产配臵

我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配臵比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配臵比例区间，分别为积极型配臵区间60-100%；稳健性30-80%，保守型10-40%，权益类资产均衡配臵比例分别是80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时，我们会在权益类基金上配臵较高的比例，反之则降低比例。

1月资产配臵比例建议继续降低权益类基金配臵比例。

积极型投资者：配臵70%的权益类基金、30%的债券基金，其中权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金(60%)和QDII 基金(10%)为主。

稳健型投资者：配臵45%的权益类基金、35%的债券基金和20%的货币市场基金。

其中权益类基金中主要是国内主动型股票混合型基金(35%)和QDII 基金(10%).

保守型投资者：配臵20%的权益类基金、50%的债券基金、30%货币市场基金。其中25%的权益类基金包括15%的主动型股票混合型基金和5%的QDII 基金。

4. 风险提示

货币政策、证券市场相关政策的不确定性以及人民币贬值影响。

频遇指数熔断 基金操作指南来把关(投资必备)

中国速度举世瞩目，熔断机制在国外虽然颁布但用了近7年的时间才触发，而我们仅仅第一个交易日就完成如此壮举，甚是惊讶，也很有机缘那就是股东减持和人民币大跌以及机构年初调仓等因素的偶遇。此时公募基金的应对机制也面临调整，尽管具体细节方面有所不足，但整体平稳，相应的申赎调整安排也将按照规定展开。

按照中国基金业协会要求，基金公司纷纷在1月1日前踩点发布在指数熔断实施期间调整旗下相关基金申赎开放时间的公告，主流普遍的调整方案大抵如下：

一旦有7%的熔断发生，或是5%的熔断在下午2点45分之后发生，则所有当日交易所熔断时间到当日15:00间提交相关基金的申购、赎回、基金转换及定投等业务申请，将无法按照当日申购、赎回、基金转换及定投等业务申请进行处理。对于上海、深圳证券交易所因熔断规则导致收市时间不一致的，将按照孰早原则执行。

简单来说：对当日实施指数熔断的起始时点前提交的申购、赎回、基金转换及定投等业务申请，按当日的申请处理；对当日实施指数熔断的起始时点后提交的申赎类业务申请，则视为下一个开放日的申请。投资人可以在下一个开放日的开放时间内办理撤单。若销售机构将上述申请当日上传基金管理人的，基金管理人将确认失败。涉及的品种主要有：股票型基金(含ETF联接)、混合型基金及基金合同投资范围中包含指数熔断品种的债券型基金和其他基金。

虽然市场上有人说熔断机制加大了市场波动，但展恒基金观点认为比熔断机制更重要的是投资者的预期自我实现，比如跌到4%时，人们恐慌触发熔断由此抛售资产使得价格进一步下跌，但这样的不理性却也是超额收益的一个来源，而且首次触及熔断机制可能带来一定不适应和恐慌，加剧市场指数二次触及熔断机制，导致指数大幅下跌。对此证监会表态将不断完善熔断机制在实践中逐步探索、积累经验、动态调整。以对于熔断机制波动影响将逐渐衰退。

(展恒基金)