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事件：公司 1 月 19 日晚发布业绩预告，预计 2020 年归属于上市公司股东净利润为 14.2~16.0 亿元，同比降低 2%-13%。扣除非经常性损益后的净利润预计同比变动-10%-3%。

点评：

疫情与雨季影响业绩，资产减值拖累利润。公司 2020 年业绩下降的主要原因有三点，一是受新冠疫情和超长雨季的影响，公司产品销价较上年同期有所下降。二是公司实施产能指标转让后，相关资产存在减值迹象，公司对涉及的资产计提了减值准备；三是公司下属部分子公司由于技术改造、设备更新换代等原因导致部分资产出现减值。资产重组扩大主营规模，产能布局覆盖全国市场。根据 2020 年 8 月公告，公司的资产重组完成后，水泥产能将提升至约 4.3 亿吨，水泥熟料产能提升至 3 亿吨以上，商品混凝土产能提升至 4 亿立方米以上，这使得公司的分散产能更加聚集，产能规模跃居行业第一，龙头企业竞争优势更加明显。同时产能布局的覆盖面积也因此增加，公司的市场渗透率有望进一步提升。

新疆交通投资力度继续加大，区域内水泥需求得以保障。2021 年新疆预计完成交通运输固定资产投资达到 580 亿至 600 亿元，计划实施交通建设项目多达 67 个，将很大程度上拉动区域内水泥需求。凭借着公司重组后的规模效应和本土影响力，这一市场需求有望转化为公司21 年业绩增长的动力之一。

全国多地错峰生产，水泥价格有望上扬。2021 年初由于节能减排，产能置换等因素影响，全国大面积水泥生产线进行错峰生产。短期内水泥供给量将会减少，行业产能过剩的情况可能会被改善，水泥价格有望上调，从而解决公司产品销价不理想的问题，使得公司营收进一步增长。

给予公司“买入”评级。公司业绩受到疫情和雨季的影响，因此下调盈利预测，但是看好公司未来的表现，预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 15.33/19.87/23.81 亿元，EPS 为 1.46/1.89/2.27 元。

风险提示：基建投资不及预期，盈利预测与估值不及预期。