胜达转债价值分析 胜达转债中签率是多少？

【编者按】 一、下修条款宽松，债底和平价支撑一般

大胜达于6月24日晚间发布公告，将于2020年7月1日公开发行可转换公司债，无网下发行。胜达转债发行规模5.5亿元，债项评级AA-，根据6月28日中债同等级企业债到期收益率6.79%测算，目前债底约为83.06元，胜达转债平价为92.60元，整体来看，平价和债底提供的申购安全垫较为一般。

1、发行规模不大，对原股本有一定稀释

胜达转债本次发行方式上设置原股东优先配售、网上发行两种。发行规模为5.5亿元，初始转股价为14.73元/股，公司总股本为4.11亿股，本次发行摊薄比例为9.08%左右。

原股东可优先配售的胜达转债数量为其在股权登记日(2020年6月30日，T-1日)收市后登记在册的持有发行人大胜达的股份数量按每股配售1.33元面值可转债的比例计算可配售可转债的数量，再按1,000元/手的比例转换为手数，每1手(10张)为一个申购单位。原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量，原股东优先配售日为2020年7月1日。网上发行时间为2020年7月1日，网上每个账户申购数量上限是10,000张(100万元)。

2、债底在83.06元附近，发行公告日平价为92.60元

债底约为83.06元，保护性不高。胜达转债期限为6年，债项评级为AA-。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期利息)，按照2020年6月28日中债6年期AA-企业债到期收益率6.79%作为贴现率估算，胜达转债债底价值约为83.06元，债底保护性不高。

发行公告日平价为92.60元，初始转股价为14.73元/股，转股期自发行结束之日(2020年7月7日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年6月24日收盘价13.64进行计算，平价为92.60元。

下修条款较为宽松，本次转债有条件下修条款为：10/20，90%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为116元;有条件回售条款为：30/30，70%(最后两个计息年度)。

二、纸箱包装供应商，全国布局初步形成

1、主要从事于瓦楞纸箱、纸板生产，具备客户品牌优势

公司是国内领先的包装印刷综合解决方案专业供应商之一，是中国包装联合会认定的“中国纸包装龙头企业”之一，公司主要从事瓦楞纸箱、纸板的研发、生产、印刷和销售。公司的主要产品为瓦楞纸箱、瓦楞纸板，具备低克重、高强度、多色彩等特点，广泛地应用于啤酒、饮料、烟草、电子、家电、家具、机械、快递物流、化工、服装等行业的内外包装。公司2019年瓦楞纸箱营收占比达94%，主营业务突出。

公司具有较强的纸包装解决方案供应能力和快捷周全的配套服务，目前与华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、老板电器、苏泊尔、顺丰速运、海康威视、松下电器、三星电子、博世(BOSCH)等国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。

2019年公司新做一系列战略布局，包括在中部、西部、西北地区建厂扩张，对原有基地进行技改升级，加大技术研发投入等等，在短期内导致了固定成本的增加，但效益尚未充分发挥，导致业绩有所下滑。因此，2019年公司实现营业收入12.66亿元，同比减少1.48%，实现归母净利润1.06亿元，同比减少25.25%。2020年一季度公司实现营业收入2.48亿元，同比减少12.49%，实现归母净利润0.06亿元，同比减少74.27%。一季度业绩大幅下滑主要受新冠肺炎疫情冲击，公司和下游客户的整体开工率下降，疫情也对下游的家电、家具、电子、化工等客户订单的短期冲击较大，导致了公司的利润大幅下降。