中虹股票财经网:精工钢构（600496）深度研究报告一体两翼齐发力 钢构龙头再腾飞

　　【编者按】 精工钢构(600496)深度研究陈诉：一体两翼齐发力 钢构龙头再起飞

　　种别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：王彬鹏 日期：2020-02-05

　　平易近营钢布局龙头企业，营业模式进级+装配式修建齐头并进。公司以钢布局营业为主，2018 年钢布局营业占比达97.9%，重要包罗三年夜营业板块，别离是产业修建、大众修建和贸易修建。比年来公司在传统营业模式的底子上，积极调解计谋定位：1)产业修建板块，公司对准计谋新兴市场，将目的客户由传统的制造业调解为高端物流、新能源汽车及环保行业等细分范畴;2)大众修建板块，公司在传统分包模式的底子上积极向EPC 转型，即由“乙方的乙方”

　　向“甲方的甲方”变化。别的受益于政策盈利，公司还积极推行装配式修建，打造了全财产链修建装配式。

　　定单富足，公司事迹保持高增加。2019 年公司新承接营业累计金额140.4 亿元，同比增加14.5%，此中大众修建、产业修建营业较客岁同期增加84.7%和14.1%。承接亿元以上定单26 项，合计金额61.2 亿元，同比增加19.6%，此中大众、产业和贸易修建板块亿元以上定单增速别离是143.4%、19.3%和10.0%。公司大众修建板块承接额年夜幅增加的重要缘故原由是公司在传统钢布局分包的底子上向EPC 总承包转型，即由乙方的乙方(专业分包)向甲方的甲方(EPC 总承包)变化;产业修建板块增加的重要缘故原由是公司继承阐扬品牌效应，深耕细分范畴及新兴市场，增强客户粘性。2019 年前三季度公司实现业务收进73.1 亿元，同比增加30.9%，净利润3.09 亿元，同比增加110.2%;凭据事迹预报，2019 年整年实现净利润3.8-4.2 亿元，同比增加109%-131%。

　　“EPC+PSC 集成技能系统”两翼驱动，有看成为新的利润增加点。公司紧抓政策盈利，渐渐从专业分包向EPC 总承包变化，EPC 模式有看进步公司对付项目标主控本领及红利本领，2019 年经由过程直营EPC 承接了23.5 亿元的绍兴国际会展一期项目。别的，公司自立研发的PSC 装配式集成系统可将装配化率提拔至50%-95%，办事内容涵盖计划、加工、施工、运营保护全历程，公司现在结构华东、华北及华南三年夜装配式基地，建成后合计年产能约1100 万方，产能充分，公司的PSC 装配式技能重要采纳“直营EPC+专利授权”模式抢占市场，2019 年完成技能授权定单2 项，合计1 亿元。

　　红利本领年夜幅提拔，现金流状态连续改进。三项用度方面，财政用度率和贩卖用度率近三年来有所降落，治理用度率稍有上升，2019 年前三季度三项用度率之和仅为10.7%，较客岁同期持平;红利本领方面，近三年公司毛利率和净利率年夜幅上涨，2019 年前三季度贩卖毛利率15.3%，较客岁同期增加1.1%，贩卖净利率4.2%，客岁同期增加1.6%;现金流方面，2019 年前三季度谋划性现金净流量为2.8 亿元，同比增加38%，每股现金流为0.15，同比增加36.4%。

　　红利猜测及投资评级。估计2019-2021 年EPS 为0.22、0.28、0.34 元/股，对应PE 为13x、11x、9x。现在钢布局公司对应20 年均匀估值约为12 倍，公司作为钢布局龙头企业，谋划环境较好，事迹高发展肯定性强，赐与公司2020年12-15 倍估值，对应目的价3.36-4.20 元，初次笼罩，赐与“强推”评级。

　　风险提醒：宏不雅经济下行致使行业增速不达预期，公司新接定单不及预期，新营业推动不及预期。