中国中期股吧:银河转债（123042）发行定价报告评级规模一般 参与性价比有限

　　【编者按】 银河转债(123042)刊行订价陈诉：评级范围一样平常 到场性价比有限

　　种别：债券 机构：中信证券股分有限公司 研究员：明显/余经纬 日期：2020-01-16

　　银河转债刊行范围较小，转债条目设置较为一般，当前平价靠近于面值，名誉评级一样平常，债底掩护性较差。正股金银河是以有机硅、锂电池设备制造营业为主的新质料公司。综合市场感情及条目设置，此次打新到场性价比有限。

　　金银河公然刊行A 股可转换公司债券，拟召募资金总额不凌驾16，666.00 万元，扣除刊行用度后将全数用于金银河智能化、信息化进级改革项目、研发中央建立项目和增补活动资金。

　　公司重要详细产物包罗双螺杆全主动一连出产线和主动化单体装备，可遍及利用于锂电池、有机硅、胶粘剂等多个范畴。2018 年公司实现业务总收6.42 亿元，同比上涨31.03%;实现回母净利润0.46 亿元，同比降落2.32%。2019Q1-Q3 实现营收4.57 亿元，同比上升8.54%;实现回母净利润0.38 亿元，同比降落4.41。2019Q3实现营收1.35 亿元，环比降落0.26%;实现回母净利润0.09 亿元，环比降落0.62%。

　　本期可转债刊行范围16，666.00 万元，刊行限期6 年。初始转股价为24.46 元/股，利率条目方面，6 年票面利率别离为：0.50%、0.80%、1.10%、1.50%、2.00%、2.50%，到期赎回价为110 元。

　　银河转债名誉评级为A+级。1 月9 日6 年期A+级中债企业债YTM 为8.93%，中证公司债YTM 为8.82%。综合参考上述利率我们选择贴现率为8.88%，测算获得债底代价为70.40 元。同时参考此贴现率计提本次刊行转债的财政用度，占公司2018 年净利润32.00%，在存量转债中排名靠后。

　　根据1 月9 日金银河收盘价测算获得初始转换代价为100.20 元。参考近期上市新券，我们判定银河转债上市初日溢价率在7%-12%区间内较为公道，猜测对应的上时价格在107.21-112.22 元之间。

　　申购计谋：评级范围一样平常，到场性价比有限。金银河前十年夜股东合计持股比例为63.49%，处于中等程度。我们假定原股东到场优先配售的比例为60%，则留给网上申购余额为0.67 亿元。参考近期刊行新券网上申购户数，我们估计银河转债网上到场户数大概在140 万四周，则银河转债对应的中签率将在0.005%摆布。此单转债刊行范围较小，转债条目设置较为一般，当前平价靠近于面值，名誉评级一样平常，债底掩护性较差。正股金银河是以有机硅、锂电池设备制造营业为主的新质料公司，综合市场感情及条目设置，此次打新到场性价比有限。

　　风险身分：市场活动性呈现年夜幅颠簸，转债条目呈现不测变动，无风险利率年夜幅颠簸，正股股价超预期颠簸，会影响上述测算的根本假定进而影响结论的正确性