【编者按】 与邮储银行计谋互助，资金压力有看减轻
12 月18 日，凭据金融界网站报导，中国邮政储备银行与广汇汽车办事团体股分公司签订计谋互助和谈。两边将在汽车金融范畴睁开互助，主机厂和汽车经销商可以享遭到更多汽车金融办事。我们以为广汇汽车与邮储银行互助，有看得到更多融资，或减轻公司面对的资金压力。12 月，全资子公司广汇宝信刊行的美元永续债已赎回，公司又刊行了两笔5 亿元的超短融减缓资金压力。11 月公司公布员工持股筹划，拟筹集金额1 亿元，我们以为公布员工持股筹划彰显治理层对公司将来的决定信念。估计19-21 年EPS0.34、0.38、0.42 元，保持“买进”评级。
4 亿美元永续债已赎回，拟员工持股彰显决定信念
凭据公司通告(2019-124)，全资子公司广汇宝信2016 年刊行的票面利率为8.75%的4 亿美元永续债已完全赎回，重要赎回要领是自有资金和19年10 月刊行的7785.6 万美元单子(票面利率8.625%)。别的公司11 月下旬和12 月17 日刊行了两笔5 亿元的超短融，刊行利率7.1%，限期为270 天。我们以为将来公司和邮储银行若能积极睁开互助，资金压力有看获得减缓，若债务布局变化资金本钱也有看低落。11 月27 日，公司公布员工持股筹划，筹集金额1 亿元，高管认购10%，我们以为公布员工持股筹划彰显治理层对公司将来的决定信念，有助于公司恒久进展。
新车销量改进，库存低落，经销商首受益
从根本面看，Q4 乘用车零售销量和公司新车销量都有看规复正增加。凭据乘联会数据，10-11 月乘用车零售销量同比-5%，跌幅收窄，广汇汽车的零售体现强于行业，我们估计Q4 广汇汽车新车销量有看实现正增加。行业和公管库存都规复正常，资金占用压力低落。凭据汽车流畅协会数据，11 月行业库存指数低落至1.49，同比-22.4%，处于鉴戒线以下，公管库存环境好过行业。思量到宏不雅经济渐渐企稳，国五往库存等政策身分扰动消逝，我们估计2020 年乘用车销量有看企稳，公司作为经销商龙头，有看起首受益。
海内汽车经销商龙头，保持“买进”评级
恒久看，跟着汽车保有量的提拔，公司维修调养等售后营业占比有看连续提拔，叠加奢华车贩卖占比提拔，毛利率有看渐渐提拔;公司治理和红利本领好过非上市经销商，行业低点红利较差的经销商或退出，市占率有看提拔。思量到部门资产红利性降落，Q4 或有资产减值等事项产生，我们估计公司19-21 年实现回母净利润28.07、30.96、34.45 亿元(下调10.9%、13.6%、15.7%)，对应EPS0.34、0.38、0.42 元，可比公司20 年均匀估值10.6 倍PE，赐与公司20 年10~11 倍PE 估值，赐与目的价3.8~4.2 元，保持“买进”评级。
风险提醒：销量不及预期，经济周期下行，资产存在减值大概性